Présentation

EQUITA est une banque d’investissement italienne qui a son siège à Milan, c’est LA banque d’investissement indépendante en Italie, cotée en bourse depuis 2017 avec une capitalisation de ~180m. Equita a 50 ans d’histoire elle a fêté son cinquantenaire l’an dernier, anciennement connue sous le nom de Euromobiliare, qui était une société de Bourse à l’origine, elle a diversifié progressivement ses activités. Aujourd’hui Equita n’est plus seulement un courtier mais aussi un intervenant majeur dans l’investment banking et dans la gestion alternative qui emploie environ 200 personnes. Pour ma part j’ai la responsabilité des clients francophones dans notre division global markets, il s’agit du département qui est typiquement l’interlocuteur des investisseurs institutionnels, à l’international, grâce à une salle des marchés parmi les plus grandes de la place (nous sommes une quarantaine de professionnels) et un bureau d’analyse qui se compose de 15 analystes expérimentés couvrant 160 valeurs italiennes soit le 96% de la capi du marché italien et environ 40 valeurs européennes.

FINECO BANK (FTSE MIB 1.65%) market cap 7md, IPO 2014. Véritable public company détenue par les investisseurs institutionnels depuis la sortie du périmètre Unicredit en 2019. Membre de l’Eurostoxx 600

FINECO est une banque en ligne qui existe depuis 25 ans, cotée depuis 2014, modèle fintech particulièrement innovant et unique en Italie qui offre tous les services de banque et une plateforme de trading particulièrement complète et performante qui est très appréciée par les trader semi-professionnels notamment. C’est une banque sans guichets physiques mais avec un réseau de « boutiques financières » (420 Fineco centers) et des conseillers financiers (2800) auxquels les clients peuvent choisir de faire appel pour optimiser l’allocation de leurs investissements. FAM est la filiale irlandaise de gestion d’actifs qui gère des fonds de fonds. Capitaux administrés pour les clients >100md, 1.4mn clients, dynamique de croissance qui reste forte avec 8md de collecte attendue fin 2023 et >100k nouveaux comptes ouverts. Très solide au niveau capital (CET1 >20%). Total income 1.2bn, moitié NII (investissement en govies) et moitié commissions (investing, brokerage, services bancaires, ). NI ~600m. Sensibilité aux taux du NII +/-100bps = +/-120mn NII

AUM >50md, AUC>25md, depots 30md. Customer’s total financial assets >100md.

Points forts commercialement : technologie, plateforme développée en interne et appli très accessible et efficace, gamme de services et de produits extrêmement large, service d’assistance client réactif, facilité d’accès et d’interaction. Pricing transparent et compétitif. Taux de satisfaction des clients proche de 100%. Faible absorption de capital, faible exposition au crédit

Points forts du point de vue de l’investisseur : c’est un business model voué au succès pour les raisons ci-dessus. Valo 14x p/e (vs 17x des comparables nordiques Avanza, Nordnet)

Prochaine publi le 6 fev

BREMBO (FTSE MID CAP 3.9%) market cap 3.5md, float 43%, cotée depuis 1995. Contrôle famille Bombassei. Participation dans Pirelli 6%. Prochaine publi le 5 mars

BREMBO : leader mondial dans la production de freins (disques et pinces en alu) à haute performance pour les véhicules haut de gamme. Fournisseurs des producteurs automobiles sportives et de luxe. Par exemple fournisseur unique de Ferrari, Lamborghini, Maserati, Aston Martin…). Estimons part de marché mondiale autour de 20% pour les disques et >70% pour les pinces en alu. Plus récemment pénétration du segment mid-premium. Ambitions M&A maintenant plus facile avec transfert du siège au Pays-Bas et droits de vote majorés. Estimons puissance de feu jusqu’à 1md.

Revs 4md, ebitda 700m (marge 17%). Capex soutenue, 350m cette année en grande partie destinée à l’expansion de capacité. 500mn seront investis dans 3 nouvelles usines (Pologne, Mexique, Chine) qui vont générer 400mn de CA supplémentaire en 3-4 ans). PE 11x, ev/ebitda 6x, revs cagr HSD/LDD. Sensify catalyseur majeur. Il s’agit d’un système de freinage totalement électrifié et intelligent qui intègre un contrôle électronique et indépendant de chaque roue. Estimons 1m de véhicules en 2027-28 avec €1k CA par véhicule vs 400€ actuels. Marge meilleure. Remplace tous les systèmes d’assistance et sécurité : anti-blocage, (ABS), antipatinage (ASR), …

Premier contrat démarre en 2025 sur une plateforme à hauts volumes. D’autres devraient suivre

p/e 11X, EV/EBITDA 6X, 1x ev/sales. Marge ebitda 17-18%. Dette négligeable

RACING FORCE GROUP Market cap 130m, float 57%, controle famille Delprato qui a racheté OMP en 2008 et puis Bell et Zeronoise en 2019. IPO 2021(à 4.50 vs 5 € aujd). Prochaine publi 27/03

RACING FORCE GROUP : les frères Delprato ont racheté OMP en 2008 et puis Bell et Zeronoise plus récemment en 2019 mais les marques Bell et OMP ont une longue histoire, elles existent depuis 1954 et 1973 respectivement, elles sont iconiques dans le monde des sports automobile. RFG est un dossier fascinant, avec une équipe de management internationale, producteur d’équipement pour la protection et la sécurité dans les sports motorisés, principalement sports automobiles. N°1 en Europe et n°3 aux US (après Sparco et Simpson), leurs casques à marque BELL équipent les 2/3 des pilotes de F1 et la plupart des pilotes de FE, rally, Nascar… Avec la marque OMP il produisent et commercialisent vêtements et accessoires pour le sport auto (combinaisons, chaussures, gants…) et composants pour les véhicules. 2/3 du CA sont réalisés avec les équipements de protection pour les pilotes. Tous ces équipements, qui touchent à la sécurité et à la protection, requièrent une homologation de la part des fédérations (FIA en Europe et SFI aux USA) et sont susceptibles d’être remplacés fréquemment s’il y a un moindre endommagement ou choc. La marque ZeroNoise est la plus innovante avec, notamment, les systèmes de communication entre pilote et copilote dans les rally et les micro-caméra drivers’ eye, les helmet cameras adoptées en F1 qui offrent la perspective du pilote parce qu’elles sont logées dans le garnissage interne du casque.

Sites productifs : RFG a installé ses usines en Italie (Ronco Scrivia) pour les vêtements, accessoires et composants alors que les casques sont produits au Bahrain ou le site productif est dans l’enceinte du circuit de F1

RFG réalise 60% de son chiffre en Europe et 30% aux US, 60m de CA sont attendus pour 2023 pour un ebitda d’environ 10m, les résultats ont doublé en organique depuis 2020. Le marché des compétitions top niveau est limité mais il existe une galaxie de compétitions pour amateurs qui sont de très bons clients pour les produits professionnels de RFG, ce créneau représente les 2/3 du CA via des canaux de distribution. Les ventes directes aux équipes représentent 1/3.

Des investissements significatifs sont en phase de réalisation pour augmenter sensiblement la capacité productive aussi bien en Italie qu’au Bahrain.

Principaux axes de développement et catalyseurs de croissance, en grande partie annoncés en IPO :

conquête de nouvelles parts de marché dans les casques pour les rally
développement dans les différents championnats USA (Nascar et autres), ils ont déjà plusieurs implantation aux USA (Mooresville, Miami).
Projets de diversification : partenariat avec Lift aux USA pour la réalisation des casques pour les pilotes de chasse de l’armée de l’air américaine, la production démarre cette année. Casques spéciaux pour les brigades anti-émeute et casques pour les groupes spéciaux d’intervention des différents pays avec déjà des négociations en cours.
Extension à d’autres créneaux : les casques pour l’Air Force peuvent intéresser à plusieurs pays et aux marines aussi, hélicos, etc… De nouvelles applications pour les caméra driver’s eye sont à l’étude pour le ski, le golf, les sports nautiques et autres.
Appétit M&A

Principaux atouts : compétence technologique de pointe qui fait que leurs produits soient « best in class » pour sécurité, protection, performance. Barrières à l’entrée importantes liées aux investissements nécessaires, au know-how, aux brevets et au process d’obtention des homologations de la parts des fédérations/organismes compétents.

Découvrez 3 valeurs italiennes par Bruno Cartocci (Equita)