Présentation

Delta Plus Group est un acteur historique majeur du marché des E.P.I. (Équipements de Protection Individuelle). Créé en 1977 par Jacques Benoit et dirigé depuis 2011 par son fils, Jérôme Benoit, le groupe a pour mission de protéger les hommes et les femmes au travail, en concevant et en fabriquant des solutions complètes de protection individuelle et collective pour les professionnels dans le monde entier.

A travers 45 filiales et 15 sites de production, le Groupe, fort de plus de 3,000 collaborateurs, commercialise une gamme complète de plus de 1,100 produits permettant aux professionnels de se protéger des pieds à la tête contre tous types de risques au quotidien.

Spécificités et atouts

Historiquement importateur de vêtements, de gants et de chaussures de sécurité dans les années 80 et 90, Delta Plus Group, acteur européen, a investi à partir des années 2000 (IPO en 1999) dans un développement autour de deux axes stratégiques : (i) la production interne, qui lui a permis de développer une gamme de produits complète dans les domaines de la protection de la tête et de la protection antichute en plus des trois autres familles de produits historiques et (ii) l'internationalisation en dehors de l'Europe, qui a permis au Groupe d'aller chercher des relais de croissance dans des pays dans lesquels les normes de sécurité se sont imposées au cours des vingt dernières années.

La spécificité du Groupe est aujourd'hui de proposer sur le marché une gamme complète de produits (des pieds à la tête, couvrant les 5 familles des E.P.I. + la protection collective antichute), avec une couverture internationale, autour d'une marque unique, Delta Plus.

Le Groupe réalise 50% de son chiffre d'affaires en Europe et 50% en dehors d'Europe.

Par ailleurs, les ventes du Groupe sont équilibrées entre les 5 familles de produits.

Que faut-il retenir ?

L'année 2022 a été marquée par un record de chiffre d'affaires pour le Groupe.

Avec un CA consolidé 2022 de 420M€, le Groupe affiche une croissance de +22% par rapport à 2021 (344M€).

Cette forte croissance est la combinaison :

- D'un effet périmètre significatif (+16%) grâce à l'intégration de 3 nouvelles acquisitions en 2022 (Maspica en Italie, Safety Link en Australie et Drypro au Mexique)

- D'une croissance dynamique à périmètre constant (+6%) grâce à une croissance organique de +3% et un effet de change positif de +3%, en dépit d'un contexte macro-économique et géopolitique compliqué.

Stratégie et perspectives

A l'image de cette année 2022, notre stratégie repose sur deux piliers :

- Le renforcement de notre marque par le biais de la montée en gamme. Les acquisitions réalisées ces dernières années l'ont été dans les familles Tête, Antichute et Chaussures, sur des segments techniques à forte valeur ajoutée.

A titre d'exemple, les acquisitions réalisées en 2022 nous ont permis de nous renforcer sur les segments de la chaussure de sécurité haut de gamme (Maspica en Italie), sur la famille protection antichute (Safety Link en Australie) et sur le segment de la botte de sécurité haut de gamme (Drypro au Mexique).

- Notre deuxième axe stratégique est le renforcement de notre présence géographique. A titre d'exemple, le Groupe n'était présent jusqu'alors ni en Océanie ni au Mexique. Nos deux dernières acquisitions dans ces deux zones géographiques vont nous permettre de compléter notre maillage géographique en déployant la commercialisation de l'ensemble de nos familles de produits en Australie et au Mexique à partir de ces nouvelles filiales.

Notre enjeu pour les prochains mois est (i) l'intégration de ces acquisitions récentes, (ii) le retour à des niveaux de rentabilité opérationnelle proches de ceux de 2019-2021 (13,5% à 14,0% de ROC) après une année 2022 marquée par de nombreux vents contraires (inflation sur les coûts de transport, de matières premières et d'énergie, guerre en Ukraine, confinements en Chine, affaiblissement de l'Euro).

Nous avons également comme ambition de maintenir une structure financière solide afin de nous permettre de poursuivre un développement équilibré entre croissance organique et croissance externe dans les années à venir.

Message aux investisseurs

Le titre Delta Plus Group s'est bien repris au cours des dernières semaines (+9% depuis le 1er janvier 2023) après avoir été malmené en milieu d'année 2022, comme beaucoup de small et midcaps, sur fond d'inquiétude de retournement macro-économique, d'inflation et d'affaiblissement de l'Euro.

Le Groupe étant majoritairement détenu par les actionnaires historiques (notamment la famille Benoit, famille du fondateur et de l'actuel CEO), la stratégie du Groupe repose sur une vision à long-terme du développement du Groupe.

Le chiffre d'affaires est passé de 156M€ à 420M€ au cours des dix dernières années, et la rentabilité d'exploitation, qui était de 7% à l'époque, s'est installée durablement entre 12% et 14% au cours des dernières années. Ces performances se sont reflétées dans le parcours boursier du titre Delta Plus au cours des dernières années.

Les perspectives de croissance restent fortes dans les années à venir, sur un marché global de plus de 45 milliards de Dollars, qui se concentre et qui continue de bénéficier du renforcement de la réglementation sur la protection au travail.

Nous sommes donc confiants sur notre capacité à poursuivre cette tendance de croissance rentable et créatrice de valeur dans les années à venir.

Le consensus des analystes se situe aujourd'hui autour de 95€ par action (contre un cours actuel de 79€).

Données financières

1/ Quelle est selon vous la répartition du chiffre d'affaires par secteur d'activité (ex : logistique, industrie, agroalimentaire) ? Autrement dit, quel % estimé du CA repose sur des secteurs défensifs et quel % sur des secteurs au contraire cyclique ?

2/ Quelles priorités de développement (organique et croissance externe) en termes de géographies et de familles produits sur les prochaines années ?

3/ Y-a-t-il des futurs durcissements de la réglementation / exigences en termes de protection de la personne dans certains pays qui vont continuer à contribuer à la bonne santé du secteur ?

4/ Quelle est la part du CA réalisée en Chine quelles sont les perspectives CT/MT/LT dans le pays ?

5/ Quelle sont les conséquences réelles des variations des taux de change (RMB et dollar) sur CA et marges?

Delta Plus : Création de valeur et croissance rentable sur le long terme