Présentation

Question Introduction
Fondée en 2011, GreenSome Finance est une société d’analyse
financière indépendante, détenue par ses deux fondateurs. Nous
sommes spécialisés dans l’analyse financière de sociétés cotées en
bourse et plus particulièrement les small cap. Nous couvrons à ce jour
plus d’une vingtaine d’émetteurs. Nous intervenons également lors de
mission de valorisation pour des sociétés cotées et non cotées ou dans
le cadre d’introduction en bourse.

1ère valeur choisie
Nom : REWORLD MEDIA

Reworld Media est un groupe en développement sur deux marchés : le
marché BtoC via le déploiement de plateforme de contenus, de services
et de marques ; le BtoB en tant qu’éditeur AdTech. Le groupe adresse
le marché BtoC avec des contenus propriétaires multi-support (web,
print, vidéo, audio, TV) et des services d’abonnements relayés via 64
marques media propriétaires de qualité (Science & Vie, Grazia, Marie
France, Maison & Travaux, Auto Plus, Gourmand, Top Santé, Télé
Magazine...) dans 6 verticales clés. Dans le BtoB, le groupe déploie
une offre de monétisation d’audience à forte valeur ajoutée, comprenant

performance, brand content et publicité programmatique. B2C: 33
millions de lecteurs, 6 français sur 10, 107 millions d’exemplaires
vendus n°1 de la presse magazine en France.

Question 2
Quelles sont ses spécificités, ses atouts par rapport aux acteurs
du marché ?

Reworld a réalisé récemment l’acquisition des activités d’unity auprès
de TF1 qui comprend notamment un pôle d’édition digitale constitué de
douze marques (Marmiton, auFeminin, Doctissimo, Les Numériques,
Minute Buzz, Fraîches, Juste Mieux, Hero, Super Bon, Paroles de
Maman, Gamekult, Beauté Test),cette acquisition permet à Reworld de
s’imposer encore plus auprès des annonceurs comme un acteur acteur
incontournable dans de nombreux univers thématiques tels que le
« Food », le « Féminin », la « Santé » et le « High-tech », en plus de
ceux sur lesquels il dispose déjà d’une position forte (maison,
automobile...).Ainsi, il est désormais le 2

ème groupe média digital en
France avec une audience propriétaire de 35 millions de visiteurs
uniques mensuels.

Question 3
Pouvez-vous nous commenter dans les grandes lignes les
résultats de son dernier semestriel publié mi-septembre 2022

Dans le B2C (51,4% du CA Groupe), le CA recul de 1,7% à 124,1 M€.
Le pôle a subi le repli des ventes unitaires (-3%, 53% du CA B2C)
tandis que les ventes d’abonnements sont stables (47% du CA B2C).
Les ventes de magazines étant spécialement touchées avec une baisse
de 3% alors que les activités de diversification du pôle (assurance,
SVOD, etc...) conservent une bonne dynamique avec une croissance
de 45% sur le semestre. L’érosion des ventes s’explique à la fois par un
contexte de marché plus difficile et par l’effet de la hausse des prix de
vente que le groupe a opérée au cours du 1er semestre. L’effet prix
permettant de compenser en partie l’effet volume négatif. Le panier
moyen mensuel par abonnement a ainsi augmenté de 10% à 5,10 € HT
tandis que le nombre d’abonnement payants a baissé de 9% à 2
millions. Au global Le MRR (Monthly Recurring Revenue) ressort stable
à 9,8 M€ sur le semestre. En termes de rentabilité, la pression

inflationniste sur le prix des matières premières (notamment papier
+47% et énergie +23%) a pesé sur les marges. L’EBITDA se repli ainsi
de 17,2% à 13,3 M€ soit une marge d’EBITDA de 10,7% vs 12,7% au
S1 2021. L’augmentation des prix de ventes et des mesures de
rationalisation des coûts variables ont néanmoins permis de limiter la
baisse.
Dans le B2B (48,6% du CA Groupe), la tendance est toujours positive
et Reworld continue de surperformer son marché. Le CA progresse de
+16,5% à 117,3 M€ dont +19% pour le Digital (87% du CA B2B). Le
groupe a vu les audiences de ses sites augmenter de nouveau à 26,5
M de VU par mois (+7%), avec de nouveaux records pour beaucoup
d’entre eux faisant de Reworld (hors intégration d’Unify) le 6ème groupe
digital en France. Cette forte audience propriétaire couplée aux
différentes solutions de monétisation dont il dispose sont en phase avec
les besoins des annonceurs notamment celles pour les réseaux sociaux
ou de Content Commerce pour les acteurs du e-commerce. L’effet de
levier sur ce pôle se confirme avec une rentabilité qui s’améliore
significativement. L’EBITDA ressort à 17,9 M€ en croissance de 31,6%
soit une marge d’EBITDA sur le semestre de 15,2% vs 13,5% au S1
2021.

Question 4
Depuis 1 an le titre gagne/perd XX%.
Pour quelles raisons croyez-vous au potentiel de cette valeur ?

Le titre est en repli d’environ 25% depuis un an pénalisé comme
l’ensemble des valeurs moyennes mais également par des craintes sur
les marges avec la hausse des coûts de production et de baisse des
investissements publicitaires. La valorisation de la société est largement
décotée par rapport aux sociétés comparables. De plus le marché n’a
pas intégré le potentiel lié à l’acquisition de Unify. Enfin le groupe
demeure un acteur actif de la consolidation comme en témoigne le
dernier projet d’acquisition en date avec le rachat en cours des
marques Grazia et Icon auprès de Mondadori Objectif de 11,2 € sur le
titre
date de publication du dernier exercice ou du dernier semestriel : S1
2022

chiffre d’affaires: 241,5 M€
résultat opérationnel: 29,1 M€
résultat exceptionnel: 2,7 M€
résultat financier:3,6 M€
résultat net: 17,1 M€
trésorerie: 113,6 M€
endettement: 141,5 M€
dernier cours (en €) au XXX (date): 5,56 € (1/12/2022)
nb actions: 55,6 M
capitalisation: 314 M€
perf sur 1 an: -24%
échange moyen par séance (en €): 300 K€
dirigeant de la société: Pascal Chevalier & Gautier Normand
répartition du capital: Management 27%, Eurazo 11%, JD Camus,
10%, Autocontrole 6%, Flottant 46%

2ème valeur choisie
Nom : Showroom Privé (SRP)

Question 1
Pouvez-vous nous éclairer un peu plus sur cette entreprise, son
activité, son organisation, son marché

Showroomprivé (SRP) est devenu un acteur incontournable du e-
commerce et le n°2 de la vente évènementielle en France.

En 2021, il a ainsi réalisé un volume d’affaires (GMV) de près de
1 Mds€, livré 13,7 M de commandes et ce sont plus de 11 M de
personnes qui ont effectué au moins un achat sur les plateformes du
Groupe depuis son lancement.

Question 2
Quelles sont ses spécificités, ses atouts par rapport aux acteurs
du marché ?

Son succès repose sur trois piliers : la mise en place d’un cercle
vertueux, une offre à 360° et la maitrise de l’ensemble de la chaîne de

valeur.
En effet, SRP a su se rendre attractif à la fois pour les marques et les
consommateurs : la croissance du nombre de membres et la capacité
du groupe à vendre des volumes de plus en plus importants contribuent
à attirer davantage de marques partenaires, tandis que l’accès à un
portefeuille de marques de plus en plus fourni contribue à attirer de
nouveaux membres sur la plateforme et à stimuler le taux de
conversion des membres en acheteurs. Afin d’alimenter ce cercle
vertueux, SRP a structuré une offre à 360° qui s’articule autour de 2
axes principaux : les ventes évènementielles, via plusieurs plateformes
complémentaires, et une gamme de services destinés aux marques
partenaires.
A ce titre l’acquisition de The Bradery en début d’année a permis de
renforcer son offre et de le positionner sur un segment de clientèle plus
jeune et plus premium. SRP s’appuie également sur une maitrise de
toute la chaine de valeur des ventes événementielles, des achats à la
mise en ligne jusqu’à la logistique et le SAV.

Question 3
Pouvez-vous nous commenter dans les grandes lignes les
résultats de son dernier semestriel 2022 publié fin juillet

Volume d’affaires (GMV) : 431,9 M€
CA : 305,4 M€, -21,3%
Baisse d’activité liée à un contexte macroéconomique et géopolitique
marqué par une réduction croissante du pouvoir d’achat des ménages,
ainsi que par les sujets persistants de capacités de production et
d’approvisionnement réduites en Asie ;
Hausse du panier moyen de 9,1% à 51,8€ ;
Rentabilité préservée : EBITDA de 11,2 M€ soit 3,7% du CA et RN
positif de 1,6 M€ ;
Marge brute de 39,1%, -1,5 point, sous pression de l’environnement
inflationniste.

Question 4
Depuis 1 an le titre gagne/perd XX%.
Pour quelles raisons croyez-vous au potentiel de cette valeur ?

Le titre perd 22,8% depuis 1 an mais a rebondi de 42% depuis 3 mois.
Malgré une année 2022 qui s’annonce comme un exercice de
transition, à l’image du S1 (CA en baisse de 21,3% mais maintient
d’une rentabilité positive), la feuille de route du groupe demeure claire
avec l’ambition d’être de plus en plus identifié comme l’acteur référent
pour le « Smart Shopping », c’est-à-dire, pour un consommateur, de
pouvoir se faire plaisir à bon prix.
Cette stratégie s’articule autour de plusieurs axes : demeurer solide sur
les fondamentaux de l’industrie, rajeunir son image et accélérer la
proposition de valeur avec une premiumisation globale, se concentrer
sur les 4 segments à plus fort potentiel (mode, beauté, maison et
voyages/loisirs), continuer le développement à l’international et
accélérer le déploiement des relais de croissance destinés aux
marques à la fois du côté des services relutifs (Media, Studio,
logistique) que des innovations avec les nouvelles plateformes/canaux
de vente (Village des Marques, Place de marché).L’attention sera
également portée sur la protection de la rentabilité dans un
environnement de pression sur les coûts avec notamment une
approche marketing plus ROIste, des négociations plus serrées avec
les marques et une meilleure optimisation de l’outil logistique. Objectif
de 2,12 €
date de publication du dernier exercice: S1 2022
chiffre d’affaires: 305,4 M€
résultat opérationnel: 2,9 M€
résultat exceptionnel: ns
résultat financier: ns
résultat net: 1,4 M€
trésorerie: 73 M€
endettement: 69,1 M€
dernier cours (en €) au XXX (date) : 1,64 (1/12/2022)
nb actions: 118,9 capitalisation: 195 m€
perf sur 1 an: -24%
échange moyen par séance (en €): 60 k€
dirigeant de la société: David Dayan
répartition du capital : PDG 40,9%, Carrefour 8,7%, Eric Sitruk 7,5%,
Autocontrole 3,4%, Flottant 39,5%

Question Conclusion
D’une manière plus globale, comment voyez-vous l’évolution du
marché boursier dans les prochains mois ?

Après le net rebond depuis la rentrée de septembre, la prudence reste de mise avec les impacts inflationnistes, les risques de récession, et le ralentissement de la consommation.

2ème valeur

Showroom Privé (SRP)

Perspectives matché

Après le net rebond depuis la rentrée de septembre, la prudence reste de mise avec les impacts inflationnistes, les risques de récession, et le ralentissement de la consommation.

Les 2 valeurs préférées de Loïc Wolf (GreenSome Finance)