Présentation

Question Introduction :

Tout d’abord, pouvez-vous brièvement nous présenter votre société et sa philosophie ?

Indépendance AM est, depuis janvier 2023, la nouvelle dénomination d’Indépendance et Expansion AM.

Un nouveau nom pour des principes constants : depuis plus de 30 ans, nous investissons dans des PME cotées qui se développent de façon rentable, encore faiblement valorisées, et dont la gestion s’inscrit dans le temps long.

Le fonds Indépendance et Expansion a été créé en 1990 et William Higgons en est devenu le gérant en 1992.

« Sans théorie, l’homme est condamné à toujours répéter les mêmes erreurs ».

William Higgons a fait sienne cette citation attribuée à Léonard de Vinci, et a décidé de mettre en place une méthodologie d’investissement claire et réplicable. En observant les décisions des autres gérants de fonds autour de lui, il a constaté que la plupart étaient des « stock pickers » qui suivaient leur intuition sans stratégie claire. Grand connaisseur de la littérature académique américaine, il se tourne alors vers les études sur la surperformance des petites sociétés cotées sur une longue période. Il a ainsi décidé de repositionner le fonds sur les PME cotées, selon la stratégie Quality Value. Cette stratégie s’avère particulièrement performante : le fonds historique ‘Indépendance et Expansion – France’ devient un des fonds aux meilleures performances en Europe depuis 30 ans.

Entre 2001 et 2006 William Higgons prend le contrôle de l’ensemble de l’activité d’Indépendance et Expansion, qui devient indépendant. L’équipe s’est étoffée par des recrutements graduels d’experts. Le fonds Europe a été créé en 2018, Family Value en 2021.

En 2023 la société fait évoluer son identité pour mieux exprimer sa vision et devient Indépendance AM. Un nouveau nom pour des principes constants.

Votre gamme de fonds :

Fonds N°1 : Indépendance Europe Small

Objectif de gestion et stratégie d'investissement

Notre méthodologie Quality Value a été mise au point par William Higgons à partir de 1992. Aujourd’hui, notre objectif est resté le même :

Construire un portefeuille d’investissements rentables au risque limité. Nous recherchons des entreprises qui se développent de façon rentable (Quality) et dont la valorisation est faible (Value).

Pour y parvenir, nous restons fidèles à cette stratégie en nous appuyant sur :

Des critères tangibles et mesurables pour sélectionner les investissements

Un processus de gestion actif permettant de maintenir un portefeuille décoté.

=> L’univers d’investissement d’Indépendance AM : croissance rentable ET valorisation faible

Expérience et expertise du gérant

L’équipe de gestion est composée de 4 analystes-gérants, autour de William Higgons qui cumule plus de 30 ans d’expérience, avec Audrey Bacrot depuis 12 ans, Victor Higgons depuis 7 ans, Charles de Sivry depuis 12 ans, soit en cumulé plus de 60 ans d’expérience, et le soutien précieux d’un analyste financier, Gaëtan Ruet, à la curiosité sans limite et la passion pour l’investissement rare.

Moi : Charles de Sivry, 36 ans, Master en Banque Finance et en Gestion de Patrimoine, CIIA, membre de la SFAF, actif en analyse financière et gestion small et mid cap depuis 12 ans (2011).

Composition/répartition (10 premières valeurs, secteurs, zone géo..)

Ancienneté, encours, performances, récompenses

- Fonds lancé en 2018

- Encours : 92M€ au 18/04/2023

- Performances du fonds au 31/03/2023 :

1^er fonds sur 3 ans dans sa catégorie « Actions Europe Petites et Moyennes Capitalisations »

- Récompenses :

Les Globes de la Gestion 2022 (Gestion de Fortune)

Spécificités :

- Le meilleur fonds de sa catégorie depuis 3 ans : 1^er / 165

- Un des rares fonds (il y en a 2) Quality Value Europe Small et Mid cap géré en France (plus de 90% des gérants à Paris ont un biais Growth depuis de nombreuses années maintenant, pour qui le prix importe peu)

- Un rapport Qualité/Prix exceptionnel : ROCE médian du fonds 20% pour un ratio EV/EBITDA 2023^e de 5,7x en moyenne pondérée au 18/04/23 (contre des multiples d’encore au moins 10x dans le Private Equity, pour les transactions les moins chères du moment, soit une décote de 43% sur les multiples les plus bas du PE actuellement).

- Un portefeuille très solide financièrement : gearing moyen pondéré de 10% et un ratio DN/EBITDA moyen pondéré de 0,27x au 18/04/23. Sur les 55 investissements, 20 entreprises sont en situation de trésorerie nette positive. Seules 5 entreprises dans le portefeuille ont un ratio Dette nette/ EBITDA de plus de 2,0x. => pas d’inquiétudes quant à la violente remontée des taux sur le portefeuille. Notre focus se porte justement sur l’autofinancement.

Orientation pour les prochains mois :

Suivre avec rigueur la même stratégie, et maintenir une décote de valorisation d’au moins 30% par rapport à l’indice, comme c’est le cas depuis plus de 30 ans maintenant sur le fonds France Small, un des meilleurs fonds Actions en Europe sur 10, 20 et 25 ans.

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Fonds N°2 et suivants :

Indépendance France Small

Les informations sont dans le rapport mensuel de mars 2023.

La stratégie est strictement la même pour tous nos fonds.

Je parlerai du lancement de notre 2^ème fonds fermé, Family Value II, qui consiste à investir sur 7 ans dans des PME familiales cotées en Europe.

Avec un objectif de performance annualisée de 10% minimum sur la période 2023-2030.

Nous sommes en cours de levée de fonds.

Les 3 valeurs préférées de Charles Poinsinet de Sivry (Indépendance AM)