Présentation

Je suis gérante au sein de Richelieu Gestion, filiale du groupe Richelieu qui est constitué de 3 entités, Banque Richelieu France, Banque Richelieu Monaco et Richelieu Gestion donc. Le groupe détient plus de 5 MdE sous gestion.

La société de gestion est organisée autour d’activités de gestion sous mandat et de gestion collective qui propose une gamme de 6 fonds actions (européennes, internationales et multithématiques) ainsi que 2 fonds obligataires.

1ère valeur

Nom : Viscofan

Question 1 Pouvez-vous nous éclairer un peu plus sur cette entreprise, son activité, son organisation, son marché ?

Groupe familial espagnol, capitalisant un peu moins de 3 MdE, fabricant d’ingrédients de spécialité : c’est le leader mondial de la fabrication et de la commercialisation d'emballages artificiel de charcuterie : ils produisent les enveloppes en cellulose, collagène (comestibles ou non) ou en plastique, en fibres végétales… destinées essentiellement aux produits de charcuterie (saucisses etc).

Opère dans un marché de niche dans lequel il a près de 40% de parts de marché, marché qui requiert une innovation constante pour s’adapter aux nouveaux formats…

Question 2 Quelles sont ses spécificités, ses atouts par rapport aux acteurs du marché ?

Le groupe offre une grande diversité de produits (certains concurrents, comme Devro qui vient de se faire racheter, ne travaillent, par exemple, que le collagène).

Le marché a longtemps souffert de surcapacités, qui impactaient les prix, ce n’est plus le cas actuellement avec notamment les difficultés financières du numéro 2 mondial, Viskase, en quasi faillite…

Bénéficie de deux grandes tendances de marché :

- Accélération du passage des boyaux naturels aux boyaux artificiels (dont Viscofan est le leader mondial incontesté) et sophistication de la production alimentaire (utilisation de boyaux artificiels pour augmenter la productivité).

- Evolution des habitudes alimentaires en pays émergents vers plus d'apport en protéines, de consommation de viande transformée

Question 3 Pouvez-vous nous commenter dans les grandes lignes sa dernière publication ?

Résultats 9 mois en ligne avec les attentes : un solide croissance des ventes (+23% , +15% hors change) et une marge, certes en recul face à 2021 mais dont l’inflation des coûts arrive un peu à être compensée grâce à des augmentations de prix et une solide discipline commerciale. Le groupe a réitéré ses prévisions annuelles.

Les investisseurs se concentrent sur l'inflation des coûts, en particulier l'énergie, qui a été le principal frein à la marge en 2022.

Question 4 Depuis 1 an le titre gagne 13%. Pour quelles raisons croyez-vous au potentiel de cette valeur ?

Bon véhicule dans un marché manquant encore de visibilité à court terme : profil de qualité, résilience des résultats, surperformance en phase de récession…

Catalyseurs court terme :

- Poursuite de la croissance et des gains de parts de marché

- Capacité à passer des hausses de prix

- Valorisation attractive face aux groupes d’ingrédients

2ème valeur

Nom : Seco

Question 1 Pouvez-vous nous éclairer un peu plus sur cette entreprise, son activité, son organisation, son marché ?

Société italienne, de capitalisation boursière < 700ME, dont les fondateurs détiennent encore plus de 50% du capital.

Spécialiste de l’Internet des Objets, des solutions high tech de connectivité intégrant l’Intelligence Artificielle, pour le secteur médical, les transports, l’automatisation industrielle…

A titre d’exemple, une de leur forte expertise est liée à la connectivité des machines à café et autres distributeurs automatiques : ils développent des solutions sur mesure d'interface tactile intelligentes à installer sur les distributeurs.

Ces solutions permettent notamment de fournir un service continu, de mettre à jour à distance les machines installées, de vérifier leur fonctionnement en temps réel etc…Ces machines intelligentes permettent des économies en matière logistique, une réduction des coûts de fonctionnement ; elles collectent des données qui peuvent être revendues etc..

Question 2 Quelles sont ses spécificités, ses atouts par rapport aux acteurs du marché ?

- Il développe, depuis 2021, une plateforme logicielle propriétaire de SaaS, nommée CLEA qui est la locomotive de la croissance du groupe (une app store va même être créée)

- Solide track record en terme de croissance externe, les acquisitions sont au cœur de sa stratégie

- Capacité à fournir des produits sur mesure

- Base de clientèle de plus en plus diversifiée

Question 3 Pouvez-vous nous commenter dans les grandes lignes sa dernière publication ?

A pré-publié son T4 début janvier, en ligne avec les attentes, faisant part de la poursuite de son expansion aux US, en Europe et en Asie et la montée en puissance de sa division Logicielle.

Question 4 Depuis 1 an le titre perd 21% Pour quelles raisons croyez-vous au potentiel de cette valeur ?

Rerating attendu des valeurs de croissance.

- Déploiement de CLEA, en forte croissance et très rentable

- Poursuite de la croissance externe et des partenariats

- Renforcement sur le marché américain

3ème valeur

Nom : Sixt

Question 1 Pouvez-vous nous éclairer un peu plus sur cette entreprise, son activité, son organisation, son marché ?

Loueur de voiture, entreprise familiale allemande, gérée par la famille Sixt ; capitalisation < 5 MdE.

Très fortes parts de marché en Europe, leader en Allemagne

Gros potentiel de développement sur le marché américain (déjà ¼ du CA du groupe).

Question 2 Quelles sont ses spécificités, ses atouts par rapport aux acteurs du marché ?

- Capacité du management à ajuster rapidement sa flotte et sa base de coûts

- Positionnement premium

- Diversification Van et camions ; service d’abonnement…

- Entrée sur le segment Entreprise aux Etats-Unis

- Digitalisation de pointe

Question 3 Pouvez-vous nous commenter dans les grandes lignes sa dernière publication ?

T3 solide, prévisions annuelles revues en hausse (maintien des prix élevés, bonne gestion des coûts et de la flotte).

Question 4 Depuis 1 an le titre perd 18% Pour quelles raisons croyez-vous au potentiel de cette valeur ?

Perd 18% sur 1 an mais a rebondi déjà un peu depuis quelques mois, encore du potentiel de rattrapage.

Possible point d’entrée lors de l’annonce des prévisions 2023 comme le management est toujours conservateur.

Les catalyseurs sont :

- Une demande qui reste sur des niveaux soutenus

- Un pricing qui va rester solide (offre de nouvelles voitures encore contrainte)

- Nombreux investissements dans la digitalisation et l’intelligence artificielle

Perspectives matché

D’une manière plus globale, comment voyez-vous l’évolution du marché boursier dans les prochains mois ?

Encore un peu prudente, privilégions un portefeuille équilibré mais avons renforcé en début d’année certains titres cycliques…

Vue constructive sur les small cap (amélioration de la macro, valorisations attractives, croissance des BPA..)

Les 3 valeurs préférées de Clémence de Rothiacob (Richelieu Gestion)